Der Optimismus kehrt zurück: Für das Investmentbanking im Jahr 2014 ist der Deutschland-Chef der Bank of America Merrill Lynch (BofAML), Holger Bross, guter Dinge. Zum Jahreswechsel 2012/2013 war die Stimmung bei dem Deutschland-Zweig des amerikanischen Instituts noch trüber. Nicht zuletzt wegen bescheidener Wachstumsprognosen für die Volkswirtschaften der Eurozone und der USA hatte Bross vor einem Jahr eingeräumt, "immer noch auf Sicht zu fahren". Im Rückblick beurteilt er das Jahr 2013 - freilich ohne konkrete Zahlen für Vergangenheit oder Zukunft zu nennen - dann aber als ein gutes für die Bank und sein Team, sowohl in den Bereichen Debt Capital Markets (DCM), Equity Capital Markets (ECM) als auch Mergers & Acquisitions (M&A).
Insbesondere das niedrige Zinsniveau bewirkte für das erste dieser drei Segmente, die Bond-Märkte, ein gutes Umfeld. Unternehmen haben sich nach Wahrnehmung der BofAML verstärkt über die Kapitalmärkte refinanziert. Dabei ist das Volumen der in Deutschland und Österreich emittierten Unternehmensanleihen (in Euro) von 45 auf 49 Milliarden Euro gestiegen. Weltweit beliefen sich die Emissionen von Firmen in Euro auf 229 Milliarden Euro, nach 218 Milliarden Euro im Vorjahr. Dass Firmen weiterhin die Kapitalmärkte als Refinanzierungsquelle nutzen, um damit eine größere Unabhängigkeit von Bankkrediten zu erreichen, betrachtet Paula Weisshuber, die den Bereich DCM leitet, als wahrscheinlich. Für sie spielt hierbei eine Rolle, dass das Inkrafttreten von Basel III die Konditionen in der Bankfinanzierung tendenziell eher verschlechtern wird. Während die Liquidität im Markt als starker Treiber der positiven Entwicklung im Bereich der Anleihen gilt, ist auf der anderen Seite eine Rücknahme der expansiven Notenbankpolitik beziehungsweise das gerade begonnene Tapering der US-Notenbank Fed das größte Risiko für diesen Bereich. Für 2014 prognostiziert BofAML ein leicht gesunkenes, aber dennoch zufriedenstellendes Volumen im Segment DCM.
Im Bereich des Equity Capital Markets wird im kommenden Jahr ein Volumen und eine Performance ähnlich wie 2013 erwartet. Auch wenn gewisse Anzeichen für eine Blasenbildung an den Kapitalmärkten durchaus wahrgenommen werden, erwartet die BofAML für 2014 einen weiteren Aufwärtstrend. Der Aktienindex Dax kann aus ihrer Perspektive durchaus bei 10 000 Punkten landen, der S& P bei 2 000. Doch auch bei diesen Überlegungen spielt das Stichwort "Liquidität" eine entscheidende Rolle. Insgesamt wird die expansive Zentralbankpolitik als Auslöser für eine "Liquiditätssupernova" gesehen. Die Rechnung geht wie folgt. Neun bis zehn Billionen Dollar an Zentralbankgeld sind seit 2009 global in die Märkte geflossen, die Realwirtschaft hat um 14 Billionen Dollar zugelegt. Währenddessen betrug die Wertsteigerung an den Aktienmärkten aber 35 Billionen Dollar. Das hoffnungsfrohe Fazit der Investmentbanker: Die Realwirtschaft muss jetzt - etwa durch weiteres Wachstum und steigende Unternehmensgewinne - dem "vorausgeeilten" Kapitalmarkt nachziehen. Mit einer weiteren Unterstützung der Märkte durch eine expansive Zentralbankpolitik wird gerechnet.
Als "Zünglein an der Waage" gilt in der BofAML für 2014 der Geschäftsbereich Mergers & Acquisitions. Die Möglichkeiten "nach oben auszubrechen" werden - auch aufgrund der durchweg positiven Rahmenbedingungen - gerade hier für günstig erachtet. Zu Letzteren zählen vor allem die guten Finanzierungsbedingungen und ein größeres Vertrauen der Unternehmenslenker in die zukünftige wirtschaftliche Entwicklung. Zudem, so die Analyse der Investmentbanker, ist die Finanzkraft der Private-Equity-Akteure wieder auf dem Stand, auf dem sie vor der Finanzkrise war. Nach wie vor zeigt der internationale Vergleich, dass in Deutschland mit "angezogener Handbremse" agiert wird: Gemessen am volkswirtschaftlichen Volumen liegen die M&A-Transaktionen in den USA bei zehn Prozent, hierzulande bei fünf Prozent.
Die Prognosen in allen drei Bereichen zusammengenommen führen zu der Einschätzung, die Bank ist für 2014 "vorsichtig positiv" gestimmt. Eine Schwierigkeit, so mag man hinzufügen, wird in näherer Zukunft trotz allem Optimismus für die BofAML ebenso wie für alle anderen Marktteilnehmer bestehen bleiben: die Abhängigkeit von der Liquiditätszufuhr der Notenbanken.